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谨防一个宽宏大量的美联储

美联储主席 美国财富和收入不平等现象日益严重。 她担心这可能会限制个人提升自身经济利益的机会。 耶伦在最近由波士顿联邦储备银行组织的一次会议上建议说:“我认为这是合适的。”这种趋势是否与根植于我们国家历史的价值相容,其中包括美国人传统上对平等的高价值。机会。“

这很丰富 - 可以这么说。 因为耶伦没有承认,即使她引用美联储上个月公布的数据显示最高百分之几的家庭财富集中度上升,也是美联储自身在扩大收入不平等方面的罪魁祸首。

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自1989年以来,根据三年一次的消费者信贷调查(SCF),前5%家庭的通胀调整后收入平均增长率为38%; 其他95%家庭的平均实际收入增长不到10%。 耶伦指出,当总收入的一部分增加到最富裕的家庭时,这意味着“按照定义,当然,绝大多数家庭所持有的所有收入的份额都下降了相同的数量。”

美联储主席没有强调的是,在最近的2010-2013期间,收入和财富分配的这些负面趋势变得特别明显; 这恰好与美联储量化宽松政策的延续相吻合,这些政策通过大规模资产购买向最大的金融机构提供接近零利率的资金。 正如SCF报道的那样:“只有收入分配最高的家庭才能在2010年至2013年间实现广泛的收入增长,尽管平均收入和中位收入仍低于2007年的水平。”

耶伦公开表达对收入和财富不平等的仁慈关注的问题在于,这意味着她意味着要对此采取行动。 这令人担忧,因为她认为美联储是一个优秀而非扭曲的政府闯入私营部门信贷市场的力量,其笨拙的努力扭曲了对精明的企业战略家和老练的投资者的财务回报。 “虽然我们在金融市场上工作,但我们的目标是帮助主街,而不是华尔街,”耶伦说。

如果良好的意图是衡量美联储自2008年底以来积累约3.6万亿美元美国国债和抵押贷款支持证券的有效性的考验,或许我们可以原谅一种入侵,使政府机构成为一个关键部分的主要市场制造者。信用工具。

但在这里,我们是 - 在美联储开始将联邦基金利率接近于零以刺激经济增长六年之后 - 主街几乎感觉不到这种爱。 SCF数据证实,自2010年以来,中上层家庭的平均实得工资收入几乎没有变化,而通货膨胀调整后收入最低的家庭收入下降了40%。

与此同时,一些美联储官员急于让华尔街紧张不安,这掩盖了股市收益仅仅是货币政策实施的附带观念。 美联储副主席 ( 10月11日在国际货币基金组织(IMF)会议上表示,如果美国经济受到外国经济增长疲软的影响,美联储可能会“以更慢的速度遏制住房”。 当金融市场在接下来的一周震惊时,圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德很快就暗示美联储应考虑推迟其第三轮债券购买的结束。

因此,假设美联储的货币刺激传导机制并非旨在让华尔街球员更有信心 - 也就是说更富有 - 而更倾向于进行旨在扩大生产的投资,这意味着更多的工人被雇用,这是没有用的。意味着收入增加。

但它有效吗? 事实证明,大部分接近于零的成本资金都以不符合美联储理论结构的方式提振了金融市场; 他们更倾向于橱窗装饰和投机性赌注,而不是生产性投资。 经纪公司LPL Financial在6月底发布的一项研究表明,回购自己股票的公司构成了单一最大类股票购买者。 与此同时,场外交易衍生品市场已超过2008年6月危机前的672万亿美元; 国际清算银行在其最新的9月份报告中显示,总合同中的未偿还名义金额为710万亿美元。

我们不得不希望耶伦对收入和财富在美国日益分配的方式感到失望,并不会使她在美联储在美国经济中扮演至关重要的角色时加倍努力。 美联储的补救措施不是将我们从2008年全球金融危机造成的经济破坏中拯救出来,而是通过错误分配的信贷资源和混乱的市场信号使其受到损害。

到目前为止,SCF报告中最令人沮丧的发现是近年来新业务创造的速度急剧下降 - 低于前5%的家庭比例使业务下降至25年来的最低点。 耶伦在她的波士顿演讲中表示,“似乎开始创建企业变得更加困难”,好像很困惑。 可能是因为当地银行已经了解到更容易流失政府证券和储备美联储的超额准备金而不是向小企业借款人提供个人贷款吗?

如果耶伦希望恢复根植于我们国家历史的自由市场价值,她需要留意财富不平等之间的相关性 - 在过去100年的最高水平,高于此前美国历史的大部分 - 以及美国联邦储备委员会于1913年成立。当美国人看得太多,从货币偏袒中受益最多,并且受到重要金融资本获取不平等的最严重惩罚时,就不能传播机会均等的美德。

Shelton是一位经济学家,是Atlas Network的高级研究员和Sound Money项目的联合主席。